| 今年二季度猪价呈加速上涨趋势，截至7月27日，生猪价格达到19.39元/公斤，同比涨54%，较年初涨39%；仔猪价格35.77元/公斤，同比涨107%，较年初涨93%；猪肉价格33.26元/公斤，同比涨37%，较年初涨26%。猪肉价格创历史新高，超过我们和市场此前的预期。那么促使猪价上涨幅度超预期的核心因素是什么？下半年以及明年的生猪价格何去何从？以及未来国内生猪产业的结构性变迁会如何影响“猪周期”？带着这些问题，申万宏观策略组和农业小组于近期调研了安徽、四川两省的生猪产业链，调研对象包括当地养殖户、种猪场、屠宰厂、养殖协会及畜牧局领导等。本篇报告是根据受访对象提供的数据及其观点整理而成。
供需缺口是导致猪价上涨的核心因素。导致猪价上涨的因素包括生猪供求失衡、饲料原料价格上涨、劳动力成本上升、货币超发引起的整体物价水平上涨等因素。根据我们测算，养殖成本和货币因素对猪价上涨的贡献度不到20%，因此生猪供需结构的失衡是今年以来猪价上涨的核心原因。能繁母猪是生猪产业链的“产能”，当期能繁母猪存栏量决定下一年度的生猪出栏量，去年由于养殖效益低迷，农户大量淘汰、宰杀母猪，使得2-8月份能繁母猪存栏量持续下降到4580万头的较低水平，而当期母猪存栏量影响12-13个月后的生猪出栏量，去年“产能”下降直接导致今年可供出栏的生猪减少，进而引起猪价上涨。从短期来看，当月仔猪净补栏量影响4-5个月后的生猪供给，我们利用公开数据构建的“仔猪补栏模型”显示5-7月份生猪理论出栏量持续下降，加之去冬今春部分地区发生仔猪腹泻病(染病仔猪死亡率在70-90%)，进一步影响到二季度的生猪供给，从而引起6月至7月初猪价加速上涨。
能繁母猪补栏谨慎，预计明年猪价下跌幅度有限。尽管猪价创历史新高，养殖户对母猪补栏仍持谨慎态度，一方面担心后期生猪价格如07-08年暴涨后引来暴跌，另一方面养殖户对近两年频发的疫病心有余悸，此外信贷紧缩也使规模化养殖场的扩张遭遇资金瓶颈。从祖代场来看，种猪价格从去年下半年至今年二季度初维持在1500元/头，二季度逐步涨至2000元/头，一定程度说明补栏积极性在二季度才开始略有回升，能繁母猪存栏量5-6月份分别回升15/10万头，补栏仍偏谨慎。尽管7月份国家出台生猪养殖扶持政策，但受访对象均认为政策并不会对补栏积极性有明显提升作用，因此我们判断明年生猪供给将不会有明显增加，价格也不会大幅下跌，预计生猪价格在16-18元/公斤之间运行。
三季度生猪供给小幅改善，四季度猪价有望重拾升势。尽管养殖户对母猪补栏谨慎，但对仔猪补栏积极性仍有提升，饲料企业4-5月份小猪料销售情况较好也印证了仔猪存栏量的回升，加之二季度疫病较少，预计8-9月份生猪供给有所改善，猪价略有回落。而四季度是传统消费旺季，屠宰量环比将显著上升，有望推动猪价小涨。
长期看“适度规模”养殖占比持续提升有助于平滑猪价波动。城镇化进程导致散养户养殖机会成本提升，年出栏50头以下的庭院养殖模式占比逐步下降，以四川某生猪调出大县为例，养殖户从90年代的10万户持续下降到如今的3万户，年出栏100头以上的养殖规模占比68%，且几百头至几千头的“适度规模”养殖占主导地位，万头以上猪场占比较小，主要是由于疫病防控难度加大以及资金实力的限制，现阶段当地政府也不鼓励过快发展。由于规模养殖户或企业的抗风险能力较强、行情好时补栏也较为理性，因此随着规模化程度的持续提升“猪周期”的波动幅度也将有所缓和。 |