价格未来的走势不仅取决于翘尾因素，要看“猪”的脸色，还受外界已经形成的价格上涨预期的影响。
国家统计局9日发布6月份经济数据，居民价格消费指数（CPI）同比上涨6.4%，创最近三年的新高。
尽管如此，一些机构和专家对未来CPI的走势判断却很乐观，认为随着翘尾因素对价格影响的逐步降低，6月份的CPI将成年内高点，通胀在年内已成强弩之末，因此建议“货币政策逐步从紧缩走向常态”，以避免经济的硬着陆。
对此乐观判断，似乎说得早了。其实，早在去年，一些专家对物价的走势已做过同样的判断，认为在翘尾因素消除后，2010年的物价将出现前高后低的走势，但事实证明，去年下半年CPI的表现远超上半年。
因此，对今年下半年CPI的走势，不能只根据翘尾因素轻言“六月是拐点”，轻言货币政策放松。在通胀的大趋势已确立时，影响下半年物价走势的因素变得极为复杂，推动价格上涨和抑制价格上涨因素的不确定性，甚至比去年还大。
其一，6月份CPI创新高后，通胀预期或更强烈，在通胀趋势确立时，物价很难很快回落。这从6月份8大类消费品价格环比上涨幅度远高于去年就能判断。
其二，食品价格的走势相当复杂，在今年极端气候交替出现时，秋粮能否再创丰收，并不具有十分把握。特别是猪肉价格，短期回落的可能性不大，今年下半年将维持高位震荡的态势。
其三，推动价格上涨的其他因素，包括输入性通胀、国际大宗商品价格、国内人力成本等，向上的趋势并未改变。特别是下半年，美国经济一旦复苏加快，美国极有可能加入全球通胀的行列，这对国际物价的走势将产生决定性影响。
其四，目前价格走势呈全面上涨态势，在成本上升、输入性通胀压力不减时，很多商品、服务也搭上了涨价快车。
在影响价格因素不确定性颇多、价格本身已处于高位运行时，价格未来的走势不仅取决于翘尾因素，要看“猪”的脸色，还受外界已经形成的价格上涨预期的影响，轻易判断“拐点”出现，缺乏强有力的证据支持。即使7月份物价走势有所回落，但下半年价格整体处于高位运行，当是大概率事件。如果掉以轻心，不排除物价再创新高的可能。
所以，货币政策一定要保持警惕和延续性，特别是房地产经历半年的调控后，投资增长依旧维持在35%的高位，一线城市的房价迄今没有回调的明显证据。中国经济的两大风险，依然是通胀和资产价格泡沫。
当然，加息等紧缩政策的副作用已凸显，特别是对中小企业的生存造成很大影响。建议央行在维持紧缩态势的同时，应该对中小企业采取区别对待的政策，不仅要想方设法确保其融资需求，在未来更应采取不对称的加息措施，降低其融资成本，避免调控误伤中小企业。
马光远
作者简介：马光远，经济学家、资深并购律师，致力于公共政策、资本市场和公司并购的研究，关注中国的转型和法治变迁。
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