| 这一次，“屠夫”万隆的刀指向的是美国的史密斯菲尔德食品（下称SFD）。
5月29日，双汇发展(000895,股吧)控股股东双汇国际和美国最大的猪肉制品供应商史SFD联合宣布，双方达成一项价值71亿美元的最终并购协议，包括了双汇国际收购史密斯菲尔德上市股份并承担其净债务两个部分。其中，双汇国际将按照每股34美元以现金收购史密斯菲尔德所有的已发行股份，该价格较史密斯菲尔德在公告前的收盘价溢价约31%。
对于此次收购，双汇集团董事长万隆称他看上的是SFD的技术和品牌，SFD总裁Larry Pope则称，此次收购会给SFD带来新市场渠道和中国强大的分销网络。双方各取所需。
双汇此次的“美国梦”已做了4年，只是在今年才开始让众人所知。
据Larry Pope介绍，双汇与SFD接触已经4年了，与万隆讨论，从2009年就开始讨论收购，由于财务问题，而且收购价格总是需要时间来谈判，所以到了现在这个时点才宣布。整个收购过程可能到今年下半年才结束。
双方协议此次收购价格为每股34美元，较SFD周二收盘价25.97美元溢价31%。双汇国际需支付总额47.18亿美元的现金，若包括SFD长债和短债23.04亿美元，本次收购金额将达到70.22亿美元。
和君咨询机构的合伙人闫强听到这个消息后，也觉得出乎意料。一家2012年营收为803亿元的美国企业被一家营收为397亿元的企业收购，确实有点“蛇吞象”的意味。
据公开资料可查，SFD是具有从生猪养殖到屠宰到猪肉加工全产业链的世界领先的肉类企业。2012年营收130.9亿美元，出口收入15亿美元，其中对中国的出口占到25%，利润36.13亿美元，生产猪肉364万吨。
双汇方面称，双汇此次收购的资金由双汇国际、摩根斯丹利高级基金公司以及银行财团提供。巴克莱担任史密斯菲尔德的财务顾问，摩根斯丹利担任双汇国际的财务顾问。值得注意的是，此次收购方双汇国际背后的股东是高盛、鼎晖、新天域、淡马锡等国际重量级PE，其中高盛还是SFD的股东。所以此次双汇出海收购一家美国公司也就不难理解了。
双汇收购SFD也有自己的难言之隐，那就是源头的缺失对双汇造成的隐患，这也是万隆在经历瘦肉精之后无法释怀的痛。
2011年，央视曝光瘦肉精事件，双汇集团旗下的上市公司双汇发展在第二天股价立即跌停。
双汇一直称自己是全产业链，但是双汇在整个生产产业链上唯独缺了源头这一环节，这也是双汇出现瘦肉精事件的重要原因。而从双方2009年启动接触就可以看出，万隆早就意识到源头问题将会是双汇的一个隐患，但是没想到瘦肉精的事件将双汇的软肋赤裸裸暴露在公众面前。万隆随即宣布双汇要进军养殖业，从一介屠夫变成“猪倌”也是万隆的无奈。但是养殖业是一个长期投入的行业，同时管理上双汇也没有任何优势，所以很大程度上，双汇的养殖更多的模式是养殖场+农户的模式。据一位靠近万隆的人称，即便双汇有心要做养殖，但是精力上还是顾不过来。
而SFD具有生猪养殖到屠宰到猪肉加工全产业链，正好弥补了双汇源头不足的短板。而至于双汇收购SFD之后是否会产生同业竞争，双汇国际方面的答案是，不会。
收购之后，SFD将会退市，变成双汇国际的一个全自资子公司，同时双汇国际承诺SFD将会保持原有的人员、地点、产品、管理人员，希望业务保持原样甚至更好。
根据《双汇收购史密斯菲尔德声明》，万隆称双方合作之后，双汇可以从美国进口高品质的肉类产品，来满足中国市场，同时双汇还可以继续服务美国和其他地区的市场，并称双方合作之后在资产、产品以及经营范围方面将无人能及。
但并不是所有人对这项并购看好，虽然双方都拿出了足够的诚意，但是这项并购依然存在很多不确定因素。
根据史密斯菲尔德与双汇国际之间的协议，前者还有30天时间可以继续与其他竞购者谈判。
除此之外，双方的并购还需要通过双方国家的审批。由于双汇国际是BVI公司，通过中国的子公司双汇集团来控股双汇发展，因此这项交易说白了是一项海外公司并购美国公司的案例。因此中国政府方面不会给予太大的阻碍，而由于双汇发展的股东都是国际金融机构，所以与之前中国企业并购美国企业也不不同，因此美国方面也不会给予太多的为难。
但是不能不忽视的是美国海外委员会（CFIUS），这家机构曾经给中国的万象、三一重工(600031,股吧)、华为都“下过绊”，但好消息是，并购提出申报之后，这家机构有30天时间的授权交易或者宣布开始调查，如果30天之内没有提出调查，此项并购将会安然过关。
另外，还有美国的司法部，他们叫停的理由是“反垄断”，但并购之后双汇国际的销售额达到193.54亿美元，仍然落后于老对手Tyson的332.78亿美元，因此遭到美国司法部为难的几率也比较低。
齐鲁证券指出，此项并购双汇还接手了一些“带刺的资产”。据Smith-field向SEC递交的文件指出，由于下游食品企业对动物福利保护提升的压力，到2017年，公司要给每头怀孕母猪建立独立产舍，每头母猪居住空间将翻倍。这意味在不增加产销量的情况下要进行大量新建和改造，培训和招募人员，根据公司测算，将总计支出约3亿美元进行改造，相当于过去五年年平均1.42亿美元净利润的2倍多，齐鲁证券认为这仅是公司改造自有460个猪场的成本，公司还有2000多个合约生产农场，供给一半左右的屠宰生猪，如果这些农场也参与动物福利改造，公司生产成本有望进一步大幅提升。
就在双方宣布并购协议之后，证券行业专业律师事务所鲍尔斯-泰勒有限合伙企业立即发表声明称，已经联合由前美国证券交易委员会律师维利-布里斯科（Willie Briscoe）创立的布里斯科法律事务所，对此项收购交易展开调查。声明指出，双汇国际对SFD的收购交易价值约为47亿美元（不考虑SFD的净负债），以此价格计算，后者的股东将可以获得每股34美元的对价，远远低于此前至少一名分析师所预期的每股48美元的企业价值。
尽管并购存在各种不确定性，睿信致成管理咨询机构合伙人王丹青称他依然看好双汇的此次并购，“我相信对于这样一个国际金融机构控制下的双汇而言，前期肯定做了很多调研，所以成功的可能性很大。”他同时也看好SFD对双汇带来的品牌优势和管理，对于双汇这样一家本土企业而言，也许国际化是以后发展最好的标签。 |